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ST贤成(600381)

ST贤成的持股可行性分析

2008-07-16 08:13 作者：guminxiaoxia
重组具备空间，操作攻守咸宜
－－－ST贤成的持股可行性分析
公司基本面：
一、主营业务从纺织和房地产开发转向煤炭开采及其制品销售转型，基本面将因此向好，主业转型后将为其长期、可持续发展提供了较大空间。
1、两笔置换煤矿的资产项目
其一，以1050万元对盘县华阳煤业实施增资扩股，完成后，公司将持有华阳煤业51.22%股权。据悉，华阳煤业于2005年1月注册成立的民营企业，全资拥有贵州省六盘水市盘县柏坪煤矿，其已获得贵州省国土资源厅颁发《采矿许可证》，《采矿许可证》划定的矿区面积为1.0041平方公里。该矿探明可采煤储量约为1700多万吨。该矿将于2007年12月下旬"联合试运行"投产，正式采煤出煤。有机构预测华阳煤业2008年预计可实现的利润为3725.75万元，按51.22%计算，公司可得到1900万元的投资利润。
资料：公司名称：贵州省六盘水市盘县华阳煤业有限责任公司，公司性质： 民营企业，成立日期： 2005-1-4，注册资金： 人民币1000万元，法人代表： 朱建春。矿区探明可采煤储量为1700多万吨，所产煤类为气煤、肥煤，可做为炼焦或配煤炼焦，也可作为发电和生活用煤，属于盈利能力较强的优质资产。
目前华阳煤业一切运作正常，其全资拥有的柏坪煤矿已于2008年2月通过了六盘水市煤炭管理部门的联合试运转验收，并已进入正常生产阶段，与此同时柏坪煤矿已经启动年产30万吨的技改升级工作。完成此次增资后，ST贤成公司基本完成了主营业务的彻底转型，并取得了煤炭资源行业的准入资格。2008-03-12青海贤成实业股份有限公司（ST贤成）已完成对盘县华阳煤业增资1050万元(持有其51.22%股权)、工商变更登记等手续。
其二，*ST贤成公司就受让贵州盘县华阳森林矿业有限公司现有股东41.5%股权事宜与森林矿业股东签订协议。此次交易转让价为210，741，000元。森林矿业注册资本为2000万元,全资拥有盘县板桥森林煤矿,该矿探明的保有资源量约为1807万吨。2003年投产，2007年煤8万吨。技术升级完成后，2008年预计可产煤12万吨-15万吨。*ST贤成表示，此次交易旨在迅速提高公司主营精力规模和竞争力，将煤矿等资源行业打造成公司新的支柱产业，从而提升广大股东及其他利益相关者的回报，使公司快速、健康发展。另外，公司表示，将以部分合法拥有的债权出售给公司控股股东西宁市国新投资公司。国新公司以收购上述债权的应付款项支付给公司后，将被用于受让森林矿业的股权转让款。
公司对主业转型的看法：
2008-06-05 中国证券报报道，ST贤成董事长近日表示，公司将追加投资购置国内最先进的新型采煤工作设备，使之与目前矿井建设设计产能相匹配，设备安装完成后可使目前的采煤工作面具备年产50万－60万吨的能力。同时，公司将在云贵地区收购年洗煤能力在60万－100万吨的洗煤厂，新建或收购年产能力在60万－100万吨的焦化厂。董事长表示，在2008年公司将继续坚持以发展煤炭及煤化工等资源类产业的发展战略，使公司逐步形成以煤炭生产及水泥建材等资源类产业为主营业务的发展格局，进一步增强公司主营业务盈利能力及可持续发展的能力，力争在本会计年度内，完成公司净资产由负值转变为正值的任务，摘掉贤成头上的ST帽子。在实现主业转型做强做大煤炭支柱产业的同时，公司将根据国家产业政策和公司发展战略规划，积极寻找其他优质矿产资源纳入上市公司，将贤成实业打造成具有高成长性的矿业资源类上市公司。
资料：经青海省工商行政管理局核准，自2008年3月25日起，青海贤成实业股份有限公司名称更改为"青海贤成矿业股份有限公司"，股票简称、代码保持不变；经营范围更改为：矿产资源、天然气、水泥、水电、火电资源的投资、开发；注册资本增加为306，384，000元。公司已根据上述批准事项对《公司章程》进行了修改。
2、投资600万元，实施新型干法回转窑技术年产150万吨水泥项目
2008-06-04 中国证券报报道，公司控股66.84%的子公司深圳市联维亚投资有限公司拟与蕉岭龙腾旋窑水泥有限公司及自然人钟少林先生共同出资1000万元成立广东油坑建材有限公司，作为以新型干法回转窑技术年产150万吨水泥项目的项目公司。拟成立的项目公司油坑建材注册资本为1000万元，其中联维亚出资600万元，占60%的股权；龙腾旋窑水泥出资100万元，占10%的股权；钟少林先生出资300万元，占30%的股权。项目公司的经营范围为：水泥生产、销售；余热发电；石灰石、石膏、建材产品及原料销售；国内贸易。公司表示，联维亚公司投资的水泥生产业务2007年为公司带来较为理想的投资收益。同时，拟进行项目位于广东省东部的梅州地区，而广东省在该地区将规划建设重点项目390项，包括交通、能源、水利、环保等一系列基础设施项目，规划总投资2700亿元，其中"十一五"期间投资约为1700亿元。这些基础设施项目的兴建，将极大地改变粤东地区发展基础薄弱的局面，同时也会对高品质水泥产生巨大需求，给公司所投资的水泥项目带来发展良机。公司介绍，以新型干法回转窑技术生产水泥具有单位能耗低、资源综合利用率高、低排放、低污染等优点，符合国家环保要求。公司称，本次拟进行投资将有助于增强公司的盈利能力，给公司带来较为可观的投资收益。联维亚公司持有45%股权的龙腾水泥公司位于粤东地区的梅州，自成立以来一直采用新型干法回转窑生产厂进行水泥生产，年产旋窑水泥100万吨，为国家清洁生产和循环经济试点企业，产品在粤东地区拥有较高的市场占有率。对此项目，龙腾水泥公司已于2004年开始进行相关项目选址、规划、用电、气象、环保等方面的可行性研究，并获当地有关部门和广东省经贸委的书面同意。
资料：【2007-10-17】*ST贤 成：董事会临时会议决议公告： 青海贤成实业股份有限公司于2007年10月15日召开四届三次董事会临时会议，会议审议通过公司以受让蕉岭县龙腾旋窑水泥有限公司(下称：龙腾水泥)合法股东所持有的45%股权的形式参股龙腾水泥，并以所受让的股权对深圳市联维亚投资有限公司(下称：深圳联维亚公司)进行增资的决议：公司、龙腾水泥原股东钟少林和王岳以及深圳联维亚公司于2007年10月15日签署协议书，钟少林将持有的龙腾水泥90%股权中的35%、王岳将持有的龙腾水泥10%股权一并转让给公司；以龙腾水泥2007年4月30日为基准日的净资产评估值4482.05万元为作价依据，确定交易价格为2016万元。再由公司以所受让的该合共45%股权(折计2016万元)对深圳联维亚公司进行增资。本次增资完成后，深圳联维亚公司注册资本增加为3016万元，公司持股66.84%。
二、报请证监会批准的资产重组事项的由来
资料【2007-10-20】*ST贤 成：资产置换暨关联交易公告：青海贤成实业股份有限公司于2007年10月18日召开四届三次董事会，会议审议通过公司《进行重大资产置换暨关联交易的议案》及《重大资产置换暨关联交易报告书》：同日，公司与深圳市路易亚矿业投资有限公司(下称：路易亚矿业)签署相关《资产置换协议》，公司将合法拥有的相关债权及合法持有的深圳市樊迪房地产开发有限公司(下称：深圳樊迪)95%的股权与路易亚矿业合法持有的盘县华阳煤业有限责任公司(下称：华阳煤业)60%的股权进行置换。本次资产置换涉及的置出资产以2007年8月31日为基准日，经审计、评估确认，置出资产价值为37433.91万元，其中相关债权24977.76万元，相关股权12456.12万元。本次资产置换涉及的置入资产以2007年8月31日为基准日，经评估确认，置入资产价值为37530.58万元。置入资产、置出资产的作价均为37433.91万元。本次资产置换完成后，公司将不再持有深圳樊迪的股权，华阳煤业将成为公司控股子公司。本次资产置换构成关联交易需获中国证监会批准后，提交公司2007年第一次临时股东大会审议。董事会决定将于中国证监会核准本次资产置换方案后五日内召开2007年第一次股东大会，审议上述议案。
三、关于大股东减持的情况
ST贤成第一大股东是西宁市国资委下属西宁市国新投资有限公司，2008年共有四次减持
第一次：是2008年1月，国新公司与杨启夫签署协议，国新公司将其持有的1550万股限售股，以每股6.5元的价格转让给杨启夫，这部分股权占公司总股本的5.06%。
第二次：是2008年3月，国新公司已与上海国际信托有限公司签署了协议书，以每股3元的价格转让其持有的2000万股限售流通股给上海信托，这部分股权占公司总股本的6.528%
第三次：2008-04-25 国新公司将其持有的公司23134080股限售流通股(占公司总股本7.55%)以每股4.6元的价格转让给朱蕾蕾。朱蕾蕾承诺将严格按照国新公司在公司股权分置改革时作出的承诺和相关法律法规执行上述协议。
第四次：7月9日，国新公司将其持有的公司1531.92万股限售流通股以每股6元的价格转让给张寿清，占公司总股本的5%。
市场是如何解读以上第一大股东减持行为的：近期从公司公告看出，公司大股东西宁市国新投资有限公司为支持贤成公司解决当前现有问题和寻求公司未来可持续发展，将其持有的公司限售流通股各1550万股以每股6.5元、3元、4.6元的价格转让，既表明了受让者对公司未来盈利能力的看好，也使公司获得到了更多资金用以支持公司主营业务向煤炭开采及煤化工业转型，从而实现公司快速良好的发展。虽然公司重大资产置换暨关联交易未获得中国证监会审核通过，但从另一方面来考虑，为保证公司主业的转型以及可持续发展，未来公司仍然存在重大重组的预期，只不过目前时间仍未成熟，后市可期。如据国新公司称：以每股3元的价格股权转让上海信托，旨在与上海信托建立长期合作关系，并为以后上市公司进行资产重组做准备。同时上市公司拟聘请上海信托为公司的财务顾问，为公司战略重组、财务规划等提供专业服务，为*ST贤成可持续性发展起到战略性的促进作用。从西宁市国资委的减持动作看，虽然有些不惜成本减持的动作，对中小股民的利益造成伤害，透出资金捉襟见肘的窘迫，但也看出西宁市国资产委重组贤成的决心很大，这让我们感到有投资机会。
四、担保责任解除：
公司和贤成集团、深圳市三兴纺织、西宁市国新投资就解决与中国光大银行深圳莲花路支行间借款达成和解，并签署相关《债务和解协议书》。2008年一季度已完成该事项的办理，使公司为贤成集团和三兴纺织提供的2.1亿元贷款以及相关利息、罚息、滞纳金和诉讼等费用以及担保人的直接担保责任被解除，冲抵公司已计提的担保损失约7000万元，使公司在2008年一季度实现了较大程度的盈利。这对提振公司经营班子信心缓解财务压力也是非常难得和及时的。
五、二级市场表现
1、该股2007年10月19日创出11.5元高点后，随大盘下调最低至5.78元，下调幅度为49.7％，低于大盘58％整整8个百分点。
2、2007年12月19日，公司第二次有限售条件的流通股共计19375200股上市，股价不跌反涨，最高价格更是触及到涨停，说明刚解禁的股票并没有遭到减持，其股票的拥有者看好公司未来的发展。由于法人股持有者是最清楚公司基本面的人，它们在获利丰厚的情况之下仍然持有，表明了公司具有较好的发展潜力。
3、前期该股在下跌中风险得到有效释放，"4.24"借政策利好和一季度报的利润增厚，该股走势凶悍，走出60％的上升行情。随大盘再次下跌却未创出新低。5.81元与前低5.78形成双底走势，后市若有中报利好配合，应该有一波行情。
从较长时间看该股后续重组具备空间，波段操作应该有回报。往后走，以8－9元为箱顶，5－6元为箱底的大箱体的形态还是有可能的，操作上攻守咸宜，其煤炭产品在原油涨价的国际背景下，能在较长时间内抵抗通胀对公司造成的影响。所以，目前价位上，下跌空间应该远远小于上涨空间。
六、中期业绩分析
0.05-0.1元，扭亏不存在悬念，但盈利幅度大小对行情演变影响重大。
七、风险分析
1、财务底子太差，扭亏增盈任务繁重，财务风险依然巨大。
2、资源税的影响，国家为调控资源的过度消耗，将择机推出包括燃煤燃油金属等矿山资源税，这对资源类上市公司将产生一定影响。
3、ST贤成的管理经营团队是从纺织业转变过来的，与目前的新行业在生产、经营、管理上的磨合将不可避免，能否顺利，也存在很大悬念。其对煤炭采掘、加工、销售、定价等等环节的控制能力暨效率有待观察。
4、其他。
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